新华制药：人民币升值压低出口收益
一、 公司基本情况 山东新华制药股份有限公司注册地址为中华人民共和国山东省淄博市高新技术产业开发区化工区。公司主要从事开发、制造和销售化学原料药、制剂、化工及其它产品。截至2008 年6 月30 日止，公司总股本为45731.28万股，总资产为21.31亿元，净资产为15.22亿元。 二、 基本财务数据 1.公允价值变动损益拖累盈利能力 2008年新一轮医改为公司带来长期利好，但是能源涨价、原材料涨价、人民币升值、出口退税率较上年同期下降、环境保护压力增大等不利因素为公司的进一步发展带来了不小阻力。新华制药作为国内原料药管企业之一，2008年上半年营业收入较去年同期增长17.73％达到11.41亿元，净利润较去年同期下降1.16％至2187.24万元，销售毛利率较去年同期下降2.65个百分点为13.46％。主要是因为成本上涨速度快于营业收入的上涨速度，挤压了公司的利润空间。上半年，公司公允价值变动收益为-1,363.48万元，占净利润的62.6％，主要是因为公司持有的交通银行，太平洋保险股票的市场价格跌幅较大。 分行业来看，原料药营业收入占营业收入的59.4％，其中原料药出口占比41.9％，国内销售占比17.9％。2008年上半年原料药出口营业收入较去年同期仅增长9.62％，而成本则增加了18.11％，营业毛利下降了27.33％。这充分说明成本的上涨给公司带来的巨大压力。制剂销售收入较去年同期增长22.09％，营业毛利较去年同期增长32％。这显示出，公司在面临原料药出口的发展瓶颈时，积极开拓制剂的销售市场，提升公司的盈利状况。进一步分析公司对费用的控制，2008年上半年公司的销售费用率较去年同期下降了1.64个百分点至4.93％，管理费用率较去年同期下降1个百分点至4.62％。这显示出公司积极应对当前所面临的挑战，进一步加强对费用的控制，降低成本，提高公司的盈利能力。2.资产负债率较低，偿债能力良好 截至2008年6月30日，公司的资产总额为21.31亿元，较期初下降6.14％；净资产总额为15.22亿元，较期初下降11.32％。总资产和净资产下降的主要原因是本报告期内可供出售金融资产公允价值下降，由期初3.67亿下降2.12亿元至1.55亿元。公司的资产负债率为28.57％。流动比率和速动比率分别为1.50和1.04。公司资产负债率较低，流动性指标较好，同时公司持的流动性较强的金融资产也提高了公司的偿债能力。 3.资产管理能力2008年6月30日，公司资产周转率指标继续好转，从2005年到2008年，公司各项资产周转水平逐步走高，说明公司的管理能力和营运能力得到了一定的提升。三、同业比较 新华制药作为亚洲地区最大的解热镇痛类原料药生产和出口企业，同时作为中国最早的化学药生产企业之一，公司拥有国内高水平的药物合成技术，以及较高的管理水平，在化学原料药行业中占有一定的优势。根据2008年一季度的相关数据，华海药业的营业收入为1.70亿元，普洛康裕（为2.69亿元，西南合为1.34亿元，新华制药为5.67亿元。在依靠规模压低成本的原料药行业，公司占有优势，相比较公司的毛利率和净资产收益率水平也位于行业的中上游。根据2008年一季度的相关数据，华海药业的资产负债率为22.22％，普洛康裕为53.08％，西南合成为53.08％，新华制药为26.61％，这显示出公司良好的偿债能力，稳健的发展路线。四、风险与机会 （一）机会：1、公司是亚洲地区最大的解热镇痛类原料药生产和出口企业。公司作为中国最早的化学药生产企业之一，拥有国内高水平的药物合成技术。2、公司资产管理能力较强，负债率较低，且有不少可变现金融资产，公司扩大规模有较大的空间。3、新一轮医疗改革为公司带来长期利好。 （二）风险：1、能源涨价、原材料涨价提高了公司的成本。2、人民币升值、国家出口退税政策给占公司收入总额50％左右的出口带来的巨大挑战。3、公司可供出售金融资产公允价值大幅大幅波动增加了公司业绩的风险。
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